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OPA sobre Gemalto

18/12/2017

 

Durante la semana pasada se conoció la oferta de compra realizada por Atos, no solicitada aunque amistosa, por la totalidad de Gemalto.

 

 

A la hora de establecer un canal de comunicación, uno de los aspectos más importantes es el reconocimiento del interlocutor. Con el aumento de las comunicaciones a distancia también aumentan las necesidades de identificar fehacientemente a nuestro interlocutor para realizar comunicaciones sensibles. Es a esta necesidad a la que Gemalto da respuesta. Gemalto se dedica al diseño y la implementación de sistemas de autenticación y comunicación. La compañía tiene dos líneas de negocio: comunicación móvil (SIM y comunicación entre máquinas) y formas de pago e identificación (chips bancarios, pasaportes y accesos de seguridad). Para cada una de estas líneas, ofrece dos tipos de productos: software integrado y plataformas.

Bajo la etiqueta de software integrado se incluyen los algoritmos de encriptado necesarios para almacenar de forma segura datos sensibles y aplicaciones específicas personalizables por los clientes todo ello incorporado en los chips de los dispositivos. Bajo la etiqueta de plataformas se incluyen plataformas seguras para gestionar todo el ciclo de la identidad digital y el back-office. El ciclo de la identidad digital abarca la gestión de las bases de datos, la creación de la identidad digital y su posterior verificación en procesos de autenticación (por ejemplo al acceder a un edificio mediante tarjetas de empleado) y en transacciones (por ejemplo al pagar con una tarjeta contactless).

Anuncio de OPA e impacto sobre nuestras carteras

Durante la semana pasada se conoció la oferta de compra realizada por Atos, no solicitada aunque amistosa, por la totalidad de Gemalto que valoraba la compañía en 46€/acción. Posteriormente, la compañía de defensa Thales mejoró esta propuesta con una oferta que valora la compañía en 51€/acción frente a los 32€/acción a los que cotizaba previamente o lo que es lo mismo, un 60% por encima. Esta última oferta ha sido aceptada por los consejos de administración tanto de Gemalto como de Thales y, aunque todavía hay margen para una contraoferta, las condiciones que se deberían satisfacer para que Gemalto rompiera la actual propuesta de Thales hacen que las probabilidades de mejora sean reducidas.

La sucesión de ofertas llega en un momento en el que Gemalto ha encadenado diversos profit warning por dos motivos:

  • Debilidad en el negocio de SIMs por el descenso de las mismas en un entorno en que los operadores móviles continúan enfocando sus esfuerzos en soluciones de conectividad de nueva generación.
  • Retraso en la adopción de tarjetas de pago EMV (chip) en EE.UU., primer mercado mundial de tarjetas de crédito. La normalización del mercado EMV se ha venido demorando en los últimos trimestres pese a haber cumplido el plazo legal para transitar de un modelo de tarjetas de banda magnética hacia un modelo de tarjetas con chip (EMV), donde los niveles de seguridad transaccional son mucho más elevados. El origen de esta problemática radica en las reticencias iniciales del sector financiero; posteriormente, el lento cambio por parte de los comercios a TPVs aptos para las tarjetas EMV supuso un nuevo freno; finalmente, problemas de conectividad y aceptación de los pagos en los establecimientos, alcanzándose incluso esperas superiores al medio
    minuto por transacción en los comercios, hizo que los usuarios de tarjetas de crédito frenarán su
    demanda de tarjetas EMV.

En un entorno de noticias negativas es importante evaluar el impacto de estas en la tesis de inversión desarrollada y comprobar si bien estas noticias representan un cambio fundamental para la compañía o bien tienen un impacto temporal. En el primer escenario, la opción más sensata es deshacerse de las acciones de la compañía mientras que el segundo nos ofrece una oportunidad de invertir en un momento donde el valor intrínseco y el precio de las acciones se distancian. Desde Caja de Ingenieros Gestión siempre hemos considerado que Gemalto se situaba en el segundo escenario por lo que hemos construido una posición en nuestras carteras:

  Peso
Fonengin ISR 1,77%
CI Environment 1,54%
CI Global 1,70%
CI Bolsa Euro Plus 1,80%
CI Euromarket 1,52%
CI Climate Sustainability 1,54%
CI Global Sustainability 1,70%

 

Finalmente la visión de dos de las principales compañías del sector se ha alineado con nuestra visión para la compañía poniendo de manifiesto dos de los aspectos más importantes en nuestra filosofía de inversión: convicción en nuestras ideas y paciencia para aflorar el valor a los partícipes en el largo plazo.

 

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