Els nostres fons

Siemens Gamesa Renewable Energy: Anàlisi de resultats després de la fusió

31/07/2017

  La companyia espanyola sorgida de la fusió de Gamesa i Siemens Wind Power, va presentar la setmana passada els seus primers resultats trimestrals (corresponents al tercer trimestre fiscal) de la nova companyia, els quals van ser rebuts negativament pel mercat.

Així, els resultats pel període abril-juny de 2017 han estat substancialment inferiors a les estimacions del consens, amb unes vendes de 2.693M€ (-7,1%) i generar un Ebit recurrent de 211M€ (-20,6%), situant la seva rendibilitat operativa també per sota de l'esperat (7,8%). El principal argument d'aquesta caiguda radica en la paralització temporal, segons ha indicat la pròpia companyia, del mercat indi (On-shore) causada per l'entrada en vigor del nou model de subhastes. En aquest context, les instal·lacions al país han caigut un 90%, fent que el negoci al país generés unes pèrdues operatives de 18M€ (estimem que el pes de la Índia sobre el total d'ingressos de la nova companyia serà del 12-13% al 2017). La companyia confia en la temporalitat d'aquest fre (ja que a l'agost estan planificades dues noves subhastes), tot i que aquesta situació podria persistir fins a finals de 2017. A més a més, s'han posposat una sèrie de comandes a EEUU.

Aquesta situació operativa ha estat acompanyada d'unes previsions per a l'any fiscal que la companyia tancarà a setembre, per sota de l'esperat (Vendes de 11.000-11.200M€ i EBIT prePPA de 900M€, amb un marge EBIT per sobre del 8%). Per ara, no es tindrà una major visibilitat a mig termini fins que tingui lloc la presentació del Pla Estratègic el pròxim 15 de novembre, on la nova cúpula directiva aprofundirà en el nou model de negoci, la visió estratègica i la capacitat per compensar la pressió en preus que s'ha observat recentment.

Com a punts positius, cal destacar el bon comportament de la cartera de comandes de serveis, que representa el 50% de la cartera d'encàrrecs totals de la companyia, i que ha permès compensar la caiguda de comandes en aerogeneradors (-20%) amb un augment del 11%. Així mateix, l'objectiu d'aconseguir sinergies fruit de la combinació de Gamesa i Siemens Wind Power (230M€) és un objectiu mínim i s'aconseguirà un any abans del previst, tenint un major impacte en el negoci on-shore.

Posicionament Caixa Enginyers Gestió

La preferència per companyies amb fonaments sòlids i balanços sanejats és una condició inalienable al model de gestió de Caixa Enginyers Gestió. Això implica analitzar les companyies cas per cas amb l'objectiu d'intentar entendre els seus fonamentals i quines son les seves fonts de retorn i risc.

Siemens Gamesa Renewable Energy desenvolupa una estratègia industrial que combina la fabricació pròpia amb la producció a través d'una professionalitzada base de subministradores. Aquesta organització ha permès a la companyia comptar amb una estructura productiva més senzilla, ràpida i flexible per donar una resposta adequada i integral a les necessitats de cada mercat, permetent assegurar la reducció del cost de l'energia (LCoE) pels seus clients. Aquest punt es fonamental en una indústria que està canviant cap a un mercat de subhastes enfront del subvencionat, reduint els marges a mig termini ja que les referències a tenir en compte seran les especificacions tècniques (reducció LCoE) i el preu. En aquest sentit, la companyia espera rebaixar el seu LCoE en 25-30% en els pròxims 5-7 anys, un fet que serà clau en endavant per poder accedir a les subhastes.

Per tot això, la fusió de Gamesa amb Siemens donarà peu a consolidar-se com un dels 4 grans jugadors en la tecnologia eòlica, sent líder mundial en tecnologia eòlica marina (off-shore). L'escala es fonamental ja que genera 3 pilars; capacitat d'inversió en I+D a nivell absolut, sobretot permetent desenvolupar productes amb millors prestacions, optimitzar el cost del producte a través de la cadena de producció i subministrament i accés a subministres més barats.

En relació als resultats, considerem que existeixen certs riscos recollits al preu (nou equip gestor, procés d'integració de Siemens Wind Power i Gamesa, pressió en preus en algunes regions) i que el mercat podria sobre estimar a curt termini. La tesi d'inversió en la companyia no ha canviat i analitzarem amb detall les guies i visió que es derivi de la presentació del proper Pla Estratègic al mes de Novembre.

En conclusió, mantindrem les nostres posicions de convicció en diversos vehicles de la gamma, entre ells CE Iberian Equity, Fonengin ISR i CE Environment ISR.

 

icono descarga Descarrega aquí la nota informativa.